提到量化，绕不开的词汇首先就是关于管理人频率的问题，高频还是中高or中低？

  首先高频策略的年换手通常在200倍以上，但由于国内量化近两年的快速扩容，百亿私募纷纷降频，当前换手在100倍以上的我们姑且认为是中高频或高频。那么高频的特点是什么？

  高频可拿来捕捉某一品种较短时间内的买卖价差，虽然单笔交易获得的利润低，但由于独立预测的次数多，且由于对未来资产价格的预判周期较短，所以策略的胜率较高。非常适合于高波动高成交量的市场周期。

  但以T0策略为例，它的致命伤就是策略的容量很低。为什么呢？即使是自建底仓而非融券的话，高频交易成本叠加冲击成本，这就要求模型选出的股票要打败高昂的交易成本，这样以来，对模型筛选股票的条件会极其严格，筛选出的股票也会比较少，因此策略容量很低。

  另一方面，就是T0及高频策略的拥挤度比较高。以T0策略为例，它的数据来源多源自于量价数据，而基于这些量价数据而开发的因子的同质化程度也会比较高，进而导致T0策略的拥挤。

  综上，上述两方面是国内偏高频策略当前面临的主要致命点，近一年百亿私募都在进行某些特定的程度的降频操作，据最新的数据统计：当前主流量化股票多头年均换手率为30倍至50倍。这个数据相较于20-21年，进行了大幅度的下降，同样，降频也会带来某些特定的程度超额和夏普的降低。

  中低频策略的特点主要是换手率低（大部分收益贡献来源于1-5天中频类因子和5天以上的中长类因子）。

  它的交易频率没那么高，但策略要强，同时策略容量也相对较大。与高频相比，中低频的量价因子、基本面因子，这类因子当前的同质化程度是较低的，开发周期也更长，进入中低频领域，管理人之间的策略表现相关度不高。

  中低频策略显而易见的优势还是在策略容量，一个本身就一直做中低频的管理人，由于容量本身较大，当管理人在容量适度内募资的时候，超额的衰减往往是可控的；相反，一些开始做高频策略的管理人，当规模扩大后才不得已降频的时候，这个所带来的不确定性是比较难预料的。

  比如2021年的四季度前，某些量化管理人借助量化大行情来快速扩张规模，规模扩张后才要降频，那么此时进来的投资人近一年所获得的超额可能与之前大相径庭。

  那么中低频策略的劣势是什么呢？往往就是当市场处于高波动高交易量的状态时，其进攻性不如高频策略。比如2021年的7-9月，这三个月市场成交量急速放大，一些高频策略为主的机构可谓风光无限，三个月斩获了20%+的超额。

  但盈亏同源，我们如果看一下2022年1月以来主流量化机构的表现，以500指增为例，超额排名靠前的已不再是去年风光无限的高频管理人，相反，多是一些中低频和全频段布局的管理人。如中低频的衍复、仲阳；全频段的宽德、卓识等等。

  如果做个简单归因的线年，头部的量化私募，各个月超额方向都基本一致，说明市场上超额收益的同质化非常严重，特别是量价因子拥挤度较高，而像2022年一季度，基本面因子是表现较好的；

  另一方面，这部分管理人通常是“稳健派”，即行情好的时候也没有风险敞口全开，相对来说，风控比较严格，在行情切换的时候相对平稳。

  综上所述，了解了高频和中低频的简单原理后，可能有投资人会直接问：那高频还是中低频，我到底怎么选？

  这个周期性指的是：产品表现好-资金大量涌入导致竞争加剧-遇到市场风格切换-整体调整-调整导致规模下降及各家管理人调整策略（比如经历了去年四季度的回撤会降低量价策略的比重）-策略重新表现好，反复循环。

  正因为这个周期性的存在，所以我们特别难看到在不同的时间周期内，有哪一家管理人能一直名列前茅。

  所以说在筛选管理人方面，风云君给到的建议是（仅供参考）：我们大家可以选择更擅长中高频量价策略的，比如有的机构就是在量价方面研究的更深入，有超越同行的优势；

  也可以再一次进行选择擅长中低频策略的，这部分管理人相对稀缺，比较主流的有衍复、量锐、仲阳等。但想要对抗这种超额周期性，策略收益的来源要具有多样性，比如策略全频段覆盖，包含的因子类型多样且质量高，T0，日内alpha等等；

  其次，超额的稳定性要好，简单说就是在市场配合自家策略时可以出彩，在风格切换后也可以较好的控制回撤，这就好比优等生未必门门第一，但总分却能名列前茅。

  第三，每家管理人都会公开说策略会经常迭代，但到底迭代后的效果如何，投资人要自己考证。

  假设某家管理人出现了阶段性较大的回撤，然后经过了策略的迭代，我们要重点观察它接下来的表现，通常有效的迭代能提高超额或者降低超额波动。

  比如同样都是在今年2月做了策略迭代的稳博和世纪前沿，稳博1000指增的超额在2月后有显而易见的抬升，而世纪前沿超额的波动率在迭代后有降低。

  最后，降频和发多策略产品是量化未来的一种趋势，但依然会跑出来一些有核心竞争力的比较优秀的管理人。

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