远望谷是我国最早从事超高频射频识别技术(RFID)研发的高科技公司之一，定位于专业的超高频RFID设备提供商。目前企业具有5大系列60多种RFID产品，包括拥有完全自主知识产权的XC型自动识别系统、衍生的检验测试仪表、相关应用系统软件，以及遵循ISO18000和EPC G2等多种协议的读写器及电子标签产品，已大范围的应用于铁路运输管理、物流供应链管理、烟草物流、军事应用、图书管理、资产追踪、门禁管理及防伪等领域。

  行业容量能否迅速扩张往往是企业能否快速成长的一个关键性要素。反观远望谷，其主流产品的RFID标签根据能量供给方式的不同，分为有源、无源和半有源三种；按照工作频率的不同，RFID标签分为低频(LF)、高频(HF)、超高频(UHF)和微波频段(MW)的标签。目前国际上RFID应用以LF和HF标签产品为主；UHF标签开始规模生产，由于其具有可远距离识别和低成本的优势，有望在未来五年内成为主流；MW标签在部分国家已得到应用，认为是21世纪最有发展前途的信息技术之一。

  因为RFID具有体积小、容量大、常规使用的寿命长、可重复使用、移动识别、多目标识别、定位及长期跟踪、安全性更高等优点，因此，行业分析师认为将逐步取代条形码，如此就推动着RFID市场容量迅速拓展，在2001-2005年RFID行业市场规模年复合增长37%。而2006年受零售巨头推动，RFID应用取得实质性突破，完成了工业向零售贸易产业拓展的跨越式发展，预计07年后将进入加快速度进行发展阶段，增长率超过40%，2009年市场将从03年不到20亿美元猛增至100亿美元。募集资金项目赋予高速成长的充沛动能。

  而就我国RFID业务来说，目前处于成长初期，市场规模年复合增长50%以上。06年15个部委发布《中国RFID技术政策白皮书》明确： 06-08年是培育期，08年至2012年为成长期，预计09年市场容量会膨胀到50多亿元，成长期年复合增长50%以上，其中超高频RFID将占3/4，2010年仓储物流、生产制造应用将从05年的10%上升至28%，如此就为远望谷的快速发展提供了极佳的市场氛围。

  同时，远望谷的铁路应用RFID产品已成为铁路市场著名品牌，产品营销售卖收入和产量处于国内“龙头”地位；另外，公司在国家烟草一号工程、军事应用、集装箱管理、海关自动识别管理、智能称重、机动车辆管理、门禁管理、大型厂矿企业物流管理等领域也得到普遍应用。总体而言，目前公司已在国内超高频RFID行业初步建立了领头羊，将成为行业的引导者，因此非常有可能取得比市场增长率更高的溢价预期水平。

  据招股意向书显示，募集资金项目主要投向于射频识别(RFID)电子标签设计及产业化项目，射频识别(RFID)读写器设计及产业化项目，铁路车号识别RFID产品产业化及拓展应用等3个项目。预计达产后将实现收入2.7亿元，是06年收入的2.4倍。因此，行业分析师预计07年、08年收入将复合增长45%，2009年后募集资金项目投产收入将爆发性增长，预计2010年将实现收入7亿元。综合毛利率将稳定在55%以上，培育新应用领域、拓展海外市场期间费用率将提高至29.4%。

  所以，该股有望获得08年的50倍动态市盈率估值预期。公司07-09年每股盈利可达0.71元、0.95元、1.68元，故证券交易市场定位可落在47.5元-55元之间。

  远望谷 ００２１６１ ６４２０万股 １６１０万股 ５．２２元 ８月２１日

  １３．３０元 ２９．２５倍 ０．１２０％ 网下向咨询价格对象配售和网上定价发行相结合 中信建投证券